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鴻達興業最新消息(002002):擔保金額超過凈資產

時間:2019-06-05 08:24

研究一家公司,除了看其行業地位和財務狀況外,公司非經營性風險同樣值得留心。比如,上市公司的對外擔保。

  今天的案例是鴻達興業(002002)(002002.SZ)。

  4月23日,鴻達興業(002002)發布為子公司提供擔保的公告,將為公司全資二級子公司中谷礦業提供為期4年的連帶責任擔保,擔保金額1億元。而在此之前,公司對外擔保金額已經超過其自身凈資產。

  對外擔保金額78.9億,占公司凈資產129.56%

  根據4月23日的公告,本次擔保后,鴻達興業(002002)(含子公司)對外擔保(含對合并報表范圍內的子公司提供的擔保)額達到約94.90億,占公司最近一期經審計凈資產的155.84%;扣除金額為16億的子公司之間擔保后,公司對外擔保金額約78.9億,占公司最近一期經審計凈資產的129.56%。

  插播一個通俗的名詞解釋:“擔保總額占公司凈資產比例”用于揭示上市公司可能承擔的風險上限,通俗來講就是上市公司在最壞情況下將要承擔的債務,與其自身家底(即凈資產)的比例。一般來說,擔保比例過高會增加企業的隱性債務風險,擔保總額超過凈資產,其潛在風險值得投資者關注。

  事實上,監管部門對上市公司的擔保風險控制有著嚴格的規定,按照證監會《關于規范上市公司對外擔保行為的通知》,上市公司及其控股子公司的對外擔保總額,超過最近一期經審計凈資產50%以后提供的任何擔保,須經股東大會審批。

  回到鴻達興業(002002)的案例。公司此次擔保已由股東大會審批通過,被擔保子公司自身負債情況值得注意。根據公告,截止2018年12月31日,中谷礦業總資產約72.23億,歸母凈資產約11.16億,由于中谷礦業是公司全資二級子公司,經簡單計算,中谷礦業2018年的資產負債率約達84.55%。

  監管部門在2003年發布的《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》(證監發[2003]56號)中,一度明確禁止上市公司直接或間接為資產負債率超過70%的被擔保對象提供債務擔保。這項規定在《關于規范上市公司對外擔保行為的通知》(證監發[2005]120號)發布后得以松綁。現行規定下,上市公司為資產負債率超過70%的擔保對象提供的擔保,需經股東大會審批。

  從擔保對象來看,鴻達興業(002002)的擔保多數為對子公司的擔保。上市公司為子公司提供擔保本身并不違規,在子公司生產經營狀況良好時,這些隱性債務風險通常也不會被釋放。然而,子公司大都在上市公司合并報表范圍之內,子公司自身的經營狀況一定程度上關系著上市公司的財務狀況和償債能力,一旦子公司經營不善發生債務違約,除了對上市公司業績造成負面影響外,其違約債務也可能會轉移至上市公司,從而增加上市公司的資金壓力。事實上,因擔保對象發生債務違約,以致上市公司業績下滑甚至虧損的情況,A股并非沒有先例。

  擔保金額高企,上市公司的經營及財務狀況需格外留心。從財報來看,鴻達興業(002002)的業績情況并不算樂觀,2018年及2019年一季度公司歸母凈利潤連續兩期下降,公司利潤下滑主要是由烏海化工和塑交所這2家全資子公司業績下滑引起。

  主要擔保對象承諾期內業績下滑

  鴻達興業(002002)主要從事資源能源綜合產業,產品主要包括PVC、PVC制品、燒堿及土壤調理劑等,還進行塑料等大宗工業原材料貿易及提供相關服務。

  鴻達興業(002002)分別于2013年和2016年完成對烏海化工和塑交所的收購并表。烏海化工主要開展PVC、燒堿等基礎化工產品業務,塑交所則主要開展塑料現貨電子交易,兩家子公司提供了鴻達興業(002002)大部分的營收和利潤。2018年,兩家子公司營收合計約63.26億,歸母凈利潤合計約6.95億,在公司總營收及歸母凈利潤中的占比分別約104.65%和113.75%。

  另一方面,烏海化工和塑交所這兩家子公司(及其下屬次級子公司)也是鴻達興業(002002)的主要擔保對象,截止2018年末鴻達興業(002002)對其合計擔保金額超過50億元,占比超過公司對外擔保總額的50%。

  值得注意的是,2018年上述兩家子公司都出現了營收凈利同向下滑的情況,其中,塑交所尚在業績承諾期內,且未達承諾。

  2016年2月鴻達興業(002002)以合計約12.47億現金收購了控股股東鴻達集團、實控人周奕豐及關聯方廣東新能源分別持有的塑交所52%、25.45%和18.18%股權。這次交易中塑交所的評估增值率約439.54%,同時出讓方承諾塑交所2015至2018年經審計扣非凈利潤(稅后)分別不低于3500萬元、1億元、1.5億元、2億元。交易完成后,塑交所成為公司全資子公司。根據財報,塑交所承諾期內的業績完成情況如下:

  經過了2015至2017年的“踩線”達標后,2018年,塑交所凈利潤同比下滑逾30%,未達到其當年承諾業績,完成率僅約52.62%。

  此外,另一家子公司烏海化工2018年凈利潤降幅也超過3成。值得一提的是,鴻達興業(002002)于2013年5月定向增發25億元完成了對烏海化工100%股權的收購,彼時相關方承諾烏海化工2013至2015年的扣非凈利潤分別約2.95億、4.24億和4.93億元。然而,烏海化工除并表當年(2013)以105.06%的完成率壓線達標外,其余兩年均未達承諾。

  重要子公司盈利水平下降,同時也使上市公司利潤增長承壓。根據財報,2018年鴻達興業(002002)的業績出現了較為明顯的下滑,營收及歸母凈利潤同比分別下降7.58%和39.21%。

  資產負債率超50%,財務費用吞噬一半利潤

  除了重要子公司業績下滑、不及預期外,鴻達興業(002002)的負債規模較大、財務費用支出較高的情況也值得關注。

  根據財報,2018年公司發生財務費用3.56億,其中利息費用3.47億,約占當期凈利潤的一半以上。

  截止2019年一季末,公司資產負債率為53.44%,賬面長、短期借款分別達到9.48億和21.87億,而貨幣資金僅約10.84億,流動及速動比率分別為0.77和0.67,面臨一定的短期償債風險。

  此外,應收賬款走高,同時周轉天數增加也值得留意。截止2018年末,公司賬面應收賬款約17.53億,在同期營收下滑的情況下,同比增長26.61%;同時周轉天數同比增加約23天,至93.43天。

  擬發行24億可轉債,控股股東質押比例較高

  資金并不算寬裕的情況下,2018年6月,公司拋出總額不超過3億且不低于1億元的股份回購計劃,預計回購數量不超過3000萬股,回購股份將作為公司日后實施股權激勵計劃的股份來源。隨后7月,公司又拋出為期兩年,累計不超過公司股本總額10%的員工持股計劃。

  不過根據最新公告數據,截止2019年4月30日,公司累計回購股份1236.23萬股,約占公司總股本的0.4775%,回購總額約4006.9萬元。而公司的員工持股計劃至今尚在“按計劃積極推進中”。

  在推進回購和員工持股計劃期間的2018年11月,公司發布了公開發行A股可轉換公司債券預案,擬發行總額不超過22億元,數量不超過2200萬張的可轉換公司債券,計劃用于中谷礦業“年產30萬噸聚氯乙烯及配套項目”,可轉債存續期6年。此次申請已于2019年3月獲證監會受理,在最新的修訂中,公司計劃募資總額增至24.5億元,(總數量2450萬張),募投項目增加了“補充流動資金”。

  值得注意的是,公司控股股東質押比例較高。2019年一季報中,公司控股股東鴻達興業(002002)集團及其一致行動人廣州市成禧經濟發展有限公司合計持有約11.2億股公司股份,其中處于質押狀態的股份合計約10.23億,質押比例超過90%。

  2018年,公司股價年度跌幅超過50%,鴻達興業(002002)集團多次被動減持。2018年初至今,鴻達興業(002002)集團及公司董監高相關人員累計凈減持超過7200萬股,減持參考市值超過2.8億元。下面是深交所披露的近期公司董監高及相關人員股份變動情況截圖:

  本文作者:面包財經

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